玲珑轮胎战略：覆巢之下的伪龙头

2018年是中国的汽车行业最为寒冷的一年，可惜的是，这仅仅是开始。因为2019年更冷，甚至网传包括上市公司的几家知名车企正在破产清算。

虽然各相关公司纷纷发布公告声称这是谣言，但是这些企业2019年大幅亏损是板上钉钉了。

2019 年上半年汽车产销分别完成 1,213.2 万辆和1,232.3 万辆，产销量比上年同期分别下降 13.7%和 12.4%。

与之相呼应的，是整个行业迎来了寒冬。

覆巢之下，安有完卵。

汽车行业相关的配套产业链也都跟着打喷嚏，比如轮胎业。

据国家统计局发布数据： 2019 上半年全国轮胎外胎总产量为 4.04 亿条，同比降 1.0%。

在国产轮胎里，有一家出类拔萃的品牌，叫做玲珑轮胎。

一、靓丽的业绩

8月2日，玲珑轮胎发布 2019 年半年度报告， 报告期内公司实现营业收入83.1 亿元，同比增长 14.74%；归属于上市公司股东的净利润 7.25 亿元，同比增长 38.47%。

初看起来，这是个非常优异的业绩，在整个汽车配件行业，逆势飘扬。

二、不尽如人意的其他财务指标

在好看的业绩背后，公司的其他财务指标并不太好看。

1、资产负债率

和靓丽业绩相比，公司资产负债率超过60%，相对比较高。并且构成也不太健康。

2、负债累累

2019年半年报显示，公司账面47亿短期借款、28亿长期借款、18.5亿应付债券。公司需要偿还的债务，差不多是全年营收的一半多。

这样的资产负债构成比例，非常不健康，公司的资金周转风险比较大。

3、利息支出情况

体现在公司的利润表上，利息支出高达2.08亿，占净利润比例比较高。公司的融资成本过高，已经严重影响到了公司的盈利水品。

三、国际形势的不确定影响

细心的投资者会发现，国产轮胎品牌主要集中在山东省。山东省内的轮胎企业，产能占全国的50%以上，但是以中小轮胎厂为主。

这些小轮胎厂，主要源于1933年成立的青岛同泰橡胶厂。上世纪八十年代，为了扶持兄弟地市，生产“骆驼”牌轮胎的同泰橡胶厂外派了许多员工，山东各地出现了众多轮胎企业。

早在1988年，同泰橡胶厂就实现了产值过亿元，可惜公司没能把握住新的发展机会，在合资、扩张、并购的进程中，几乎消失在人们的视野里。

在2000年前后，一部分国产轮胎品牌纷纷与固特异、米其林等国际巨头合作，民族品牌渐渐淡出。

也有一些轮胎企业比如玲珑轮胎坚持自主发展，并不断地做大做强，甚至把生意做到了国外。

但是好景不长，随着产品出口规模的加大，中国轮胎产品频遭反倾销调查，加之国内环保等因素影响，轮胎出口承受了较大压力。

其中，美国是最主要的反倾销调查发起国。

2015年1月，美国对中国乘用车和轻卡轮胎启动“双反”调查。

2018年，印度也对产自中国的橡胶制新充气卡客车轮胎发起反补贴调查。

同年5月，欧盟委员会公布了欧盟对华卡客车轮胎反倾销案初裁结果。

近年来，轮胎行业的双反对国内自主品牌影响非常大。

四、国产品牌之痛

而国内消费者对国产品牌的认知程度也不算高，即便是在小门头的汽修点，也会堆满了米其林、固特异、马牌等国际品牌的轮胎。目前国外轮胎的价格也比较低廉，国产品牌竞争力不算太强，私家车主换胎的时候大部分都会选择国外品牌。

为了和国外品牌竞争，玲珑轮胎的价格普遍低30%以上，从而导致轮胎的毛利率只有16%左右。

从这个角度看，公司的品牌溢价并不强，产品更多的是靠薄利多销。

为了彰显公司的品牌实力，2019年半年报中列示了公司的预装汽车品牌，却不小心暴露了实力：2018 年之前，公司的前装配套市场客户以上汽通用五菱、吉利、长城、红旗、比亚迪、奇瑞等自主品牌客户为主；合资品牌客户如上汽通用等，公司仅为其配套少量的备胎。2018 年公司拿下合资品牌主胎配套第一单， 实现长安福特新福睿斯主胎配套；并为北美福特 F150 供应全尺寸备胎。 2019年公司在合资/外资品牌主胎配套市场进一步发力， 成功进入一汽大众捷达、长安福特福睿斯、雷诺电动车等多款车型的主胎配套体系。

关于长安福特，经典的“百年福特，毁于长安”的段子就不多说了，福睿斯的定位出现偏差，整个长安汽车都面临亏损；而捷达品牌已经从大众品牌中剥离并独立，专走低端路线；雷诺电动车则是一款中国定制车… …

所以公司的品牌并没有太大提升，反而是通过和低端车的广泛合作形成了“低档”轮胎的共识。

国产品牌能够竞争的领域，其实在非乘用车领域，比如挖掘机、装载机等大型设备。

公司在声称，由世界品牌实验室发布的第十六届《中国 500 最具价值品牌》报告出炉， “玲珑” 品牌以453.69 亿元品牌价值，第十五次荣登榜单，排位 116 名。

但实际上，这个“世界品牌实验室”是个很水的机构，排名是可以花钱买的。当年曾经因为蒙牛没有交钱而没被纳入，闹了大笑话。

五、总结

2019年，对于汽车配件行业来说，是非常关键的一年。

事实上，从上市车企的业绩来看，国产汽车行业一直处于赔本赚吆喝的阶段。除了吉利、比亚迪等少数纯民族品牌，大部分汽车业上市公司都是国产车领域亏损，靠合资车的投资收益来补。

相对应的，国产汽车配件也在赚取行业中最低的那部分利润。以龙头自称的玲珑轮胎，也只有22%左右的毛利率，这样的指标代表着较低的产业附加值。公司不得不精打细算压缩成本降低薪水才能维持一定的盈利水平。公司的研发支出占营收比例不高，也和毛利率过低有关。

在这个阶段，就开始过度宣扬品牌优势，恐怕对企业未来的发展并不太有利。公司应该扎实扩大生产线，大幅进行技术革新，通过技术优势实现高额利润，通过技术实力和国外品牌一较高下，才是当前应该做的工作。

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