坚定看好锂行业长牛格局（需求拉动锂价持续上涨）

近期伴随国内锂价的持续上涨，全球锂市场均出现积极信号企业资本支出和扩张计划重启验证行业拐点位置，锂优质供应产能进一步得到下游客户的重视国内锂盐企业开始谋求原料供应的多元化验证了澳矿供应趋紧和不确定性增加的局势在下游需求持续走强的拉动下，锂价有望继续上涨，推荐具备产能优势的锂盐企业，重点推荐赣锋锂业\盛新锂能\雅化集团，我来为大家科普一下关于坚定看好锂行业长牛格局?以下内容希望对你有帮助!

坚定看好锂行业长牛格局

近期伴随国内锂价的持续上涨，全球锂市场均出现积极信号。企业资本支出和扩张计划重启验证行业拐点位置，锂优质供应产能进一步得到下游客户的重视。国内锂盐企业开始谋求原料供应的多元化验证了澳矿供应趋紧和不确定性增加的局势。在下游需求持续走强的拉动下，锂价有望继续上涨，推荐具备产能优势的锂盐企业，重点推荐赣锋锂业\盛新锂能\雅化集团

氢氧化锂龙头，盈利点主要在锂盐和金属锂公司是国内氢氧化锂产业龙头，目前已经形成垂直整合的业务模式，业务贯穿上游锂资源开发、中游锂盐深加工及金属锂冶炼、下游锂电池制造及退役锂电池综合回收利用。根据2019年的收入分布数据，金属锂产品占了13%，碳酸锂产品占了24%，氢氧化锂产品占了34%，合计70%；毛利来看，金属锂、氢氧化锂、碳酸锂贡献总毛利的20%、50%、11%，合计占比为81%。

高镍时代带来氢氧化锂需求大幅提升目前来看，高镍是提升续航里程需求下最可行方案。对于高镍三元正极而言，由于煅烧工艺和产品性能的原因，通常使用一水合氢氧化锂作为锂源，高镍三元电池的使用将带来氢氧化锂需求的大幅增长。根据我们测算，2025年全球氢氧化锂需求或将达到42.4万吨，首次出现短缺格局，预计短缺5.9万吨。高端氢氧化锂市场来看，预计2023年首次出现供给缺口，短缺1.9万吨。

产能逐步扩张，成本有望下降公司现有氢氧化锂产能3.1万吨，在建产能5万吨，预计将于2020年10月底试车，未来氢氧化锂产能将达到8.1万吨，产能实现翻倍增长。氢氧化锂制备的核心在于低成本原料，根据我们的测算，公司上半年锂精矿成本在491美元/吨，下半年我们预计锂精矿成本在405美元/吨。假设加工成本不变情况下，每吨氢氧化锂成本有望下降593美元/吨（按6.9汇率计算，吨成本下降4092元/吨）。此外，公司Cauchari-Olaroz公司第一期规划产能年产2.5万吨电池级碳酸锂计划于2021年投产，运营成本仅为3576美元/吨，投产之后公司成本优势进一步提升。

　　投资建议考虑到2021年5万吨氢氧化锂项目投产，预计公司20-22年归母净利分别为4.5、12和15.6亿元，对应当前股价PE分别为224、83和64倍，考虑到公司行业地位和业务体量的增长，维持公司“买入”评级。

剥离木板纤维业务，做强做精稀土锂盐业务。公司成立于2001年，并于2008年深交所上市，传统主营业务为木材以及纤维板业务。2016年，公司通过增资收购等方式，控股了致远锂业以及奥伊诺矿业，开始涉足锂盐业务。今年9月，公司发布公告称，将剥离旗下传统的木材纤维业务；今年11月，公司名称由威华股份更名为盛新锂能，今后公司将更加专注于锂盐产业链业务的拓展。当前公司上游掌握着奥伊诺矿业公司75%的股权，下游有着致远锂业和盛威致远等公司，预计2020年锂盐产能将达到2.3万吨左右（包括1.8万吨碳酸锂和0.5万吨氢氧化锂）。

定增、股权激励计划落地，员工积极性得到提高。今年8月，公司实行了第一期股权激励计划，激励股票总数达到1110万股，激励对象包括了董监高在内的62名高级管理技术人才。通过此次股权激励、公司进一步建立、健全了长期激励机制；另一方面，公司于今年8月实施定增计划，非公开募得资金总计9.5亿元，其中控股股东盛屯集团全额出资9.5亿元。

新能源产业链具有长期确定性，当前锂价处于历史底部，未来涨价可期。在政府政策和技术创新的推动下，预计中国新能源汽车市场将进入快速增长期，预计2025年新能源汽车占比有望达到20%，年均复合增长率30%以上。随着下游新能源汽车需求得到提振，将带动锂需求得到高速增长，尤其是制作三元电池所需的氢氧化锂以及磷酸铁锂电池所需的碳酸锂，将提振锂价未来走高。

首次覆盖予以“增持”评级。预计公司今年年底锂盐产能为2.3万吨左右（包括1.8万吨碳酸锂和0.5万吨氢氧化锂），明年能达到4万吨左右，当前处于产能释放期。目前锂盐价格正处于底部回暖阶段，明年有望达到5万元/吨，参考赣锋锂业10万吨产能对应1069亿元的市值，公司目前处于相对低估阶段。预计公司2020-2022年净利润分别为0.62、2.29、5.3亿元；对应EPS分别为0.08、0.3、0.71元，故给予增持评级。

民爆 锂产业双主业发展，Q3营收继续增长

公司传统主营业务为民爆产业，并通过兴晟锂业、国理锂材料等进入锂材料产业，并自建氢氧化锂产线，目前形成了民爆 锂产业双主业的发展现状。公司民爆业务包括工业炸药、工业雷管、工业索等民爆产品的生产与销售、工程爆破服务等，锂业务包括电池级氢氧化锂、电池级碳酸锂等锂系列产品等。Q3季度营收继续增长，主要原因系疫情影响逐步消退，国内基建项目恢复开工，民爆业务恢复增长；电池级碳酸锂（氢氧化锂）投产，进一步改善锂产业板块业绩。

民爆业务稳定发展，锂产业产能加速扩张

板块发展方面，公司继续夯实传统民爆业务的行业领先地位，公司是国内民爆行业资质最齐备的爆破工程一体化方案解决专家之一，未来将依托丰富的工程爆破经验及技术，获取包括川藏铁路等国内项目的份额。锂产业方面，公司一期2万吨产线已经投产，目前已启动二期2万吨产线建设安排，建成后将拥有超过6万吨的综合锂盐设计产能，此外，还将配套1.1万吨氯化锂及金属锂项目；在锂资源储备方面，公司与银河锂业续签锂精矿承购协议至2025年，参股的能投锂业拥有李家沟锂辉石矿采矿权，将优先满足国理公司生产，此外，公司参股澳洲Core公司并签订锂矿承购协议。

盈利预测与估值

我们认为公司民爆业务有望受益国内重点项目实施维持较好发展，锂材料新产能有序推进带动业绩快速增长，预计公司2020、2021、2022年营业收入分别为30.66亿、42.32亿和52.22亿元，增速分别为-4.10%、38.05%和23.39%；归属于母公司股东净利润分别为2.80亿、4.29亿和6.28亿元，增速分别为290.05%、53.61%和46.14%；全面摊薄每股EPS分别为0.29、0.45和0.66元，对应PE为44.2、28.8和19.7倍，首次覆盖，未来六个月内给予“谨慎增持”评级。