揭开奢侈品电商式微的冰山一角（全球最大的奢侈品电商大洗牌）

全球最大的奢侈品电商大洗牌。卡地亚母公司历峰集团周三发布声明宣布，Farfetch与迪拜购物中心开发商Mohamed Alabbar的投资工具Symphony Global将分别收购Yoox Net-A-Porter（以下简称“YNAP”） 47.5%和3.2%的股份，交易预计在2023年年底前完成。

分析人士称，这笔交易的财务条款表明，Farfetch将以不到7亿美元的价格收购YNAP约一半的股份，交易完成后YNAP会暂时成为一个没有大股东的中立平台，由七名董事组成的董事会管理，历峰集团和Farfetch各派出三名代表，Alabbar一名代表。

根据协议内容，Farfetch有机会在三年内陆续接管YNAP 100%的股份，具体将通过看跌、看涨期权机制进行选择。

历峰集团董事长兼创始人Johann Rupert表示，此举虽然会造成27亿欧元的资产减值，但这是一个里程碑式交易。通过此次合作，历峰集团和YNAP将利用Farfetch的技术平台推进奢侈品新零售计划，历峰集团旗下品牌也将入驻Farfetch平台，实现全渠道战略的交付，并提升Farfetch在腕表和珠宝领域的影响力。

值得关注的是，这是历峰集团第三次放弃YNAP。

YNAP主要由Net-a-Porter、Yoox、The Ounet和Mr.Porter等平台组成，其中最主要的是Net-a-Porter，该平台于2000年由英国时尚编辑Natalie Massenet创立，灵感源于其时尚杂志编辑的工作经历。

在时尚内容的推动下，Net-a-Porter迅速成为全球最大的奢侈时尚电商平台。2010年，Net-a-Porter被历峰集团整体收购，估值约3.5亿英镑。

Yoox与Net-a-Porter一样创立于2000年，曾被视为“时尚界的亚马逊”，创始人为Federico Marchetti。2015年，历峰集团将Net-a-Porter出售给了Yoox，虽然具体交易金额虽未透露，但有分析师预计历峰集团从Yoox的合并中约获利3.17亿欧元。

由于经营理念存在分歧，Natalie Massenet在两家公司合并前一个月便决定离职，按照协议她成功套现1.4亿欧元。同年10月5日，合并后的YNAP在米兰证券交易所上市，当日股价应声上涨6.7%，市值达到37亿欧元。

随着全球零售行业风向转变，历峰集团在2018年初又以每股38欧元的价格将YNAP重新收入囊中，将持股份额从49%提升至90%，总交易额约为28亿欧元。同年，Net-a-Porter入驻天猫，引发广泛关注。

不过随着全渠道和新零售等新兴概念的出现，奢侈品电商赛道的天平愈发向Farfetch倾斜，YNAP市场份额遭到明显积压。2018年第一季度，YNAP的收入增速从15.4%大幅放缓至0.5%。

2018年历峰集团旗下包括奢侈品电商YNAP在内的多家时尚电商高达40%的销售额来自约3%的顾客。YNAP拥有530万活跃客户，这意味着其近半成销售额来约16万名顾客。

面对突如其来的疫情，2021年YNAP所在的历峰集团电商部门收入同比下滑9.4%至21.97亿欧元，营业亏损为2.23亿欧元。2022年，该电商部门恢复增长27%至27.88亿欧元。

Farfetch的业绩表现则在上市后水涨船高，在截至12月31日的2018财年内其GMV同比大涨56%至14亿美元，收入同样录得56%的增幅至6.02亿美元，全年增速是业界平均水平的两倍。

2019年全年，Farfetch收入大涨69.6%至10.21亿美元，2020年又进一步上涨64%至16.73亿美元，并于去年第一季度首次实现盈利，税后利润录得5.16亿美元，经调整后的息税折旧摊销前亏损收窄至1919.6万美元。

2021年全年，Farfetch收入大涨35%至23亿美元，商品总价值 GMV也大涨33%至创纪录的42亿美元，与2019年相比大涨98%。

不过Seeking Alpha分析师Fahim Ali在最新的分析中指出，虽然Farfetch GMV在去年创历史新高，但宏观经济发展表明奢侈品消费即将步入新的调整阶段，未来两年可能会是Farfetch历史上最艰难的时期。

这一点在Farfetch发布的第一季度业绩数据已有所体现。在截至3月31日的三个月内，Farfetch总GMV同比增长1.7%至9.3亿美元，其中数字业务GVM上涨2.5%至8亿美元，整体收入上涨6.1%至5.14亿美元，较上一季度的双位数增速明显放缓。

韦德布什证券的分析师Tom Nikic和Ezra Weener则在给客户的一份报告中表示，Farfetch收购YNAP后，其GMV有望在2023财年达到55亿美元，但行业对于Farfetch的关注点可能会转向核心业务。

鉴于全球大环境充满不确定性，业内人士认为Farfetch和YNAP合并的意义不大，Farfetch等第三方电商平台为消费提供便利、在家中就能购买多个品牌产品的优势正日渐减弱，特别是在奢侈品牌纷纷加大力度发展直营电商业务的当下。

此外，奢侈品行业归根结底还是一个以实体零售为主的市场，消费者之所以愿意支付高溢价，除了品牌和产品本身，还有购买奢侈品时的体验与感受，这是电商平台无法给予的。

过去两年消费者之所以涌到线上购买奢侈品，是因疫情限制无法在实体店内选购的无奈之举。LVMH首席财务官Jean Jacques Guiony今年接受采访时也直言，线上渠道只是对实体零售体验的补充。

受供应链问题和通胀影响，全球电商收入将在2022年同比首次萎缩，较2021年下降2.5%。全球电子商务行业在最终重回正轨之前需要克服普遍预期的全球经济衰退和随之而来的失业率上升这两个重大障碍。

目前看来，资本市场对Farfetch和历峰集团之间的这笔交易持谨慎态度，韦德布什证券将Farfetch股票的目标价从8美元上调至9美元，同时重申其中性评级。

截至周三收盘，Farfetch 股价大涨21.3%至9.51美元，目前市值约为36亿美元。