国家对教育的投资价值（教育十三五规划）

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2017 年1 月20 日，国务院印发《国家教育事业发展“十三五”规划》，对学前教育、K12 教育和职业教育都有较为细致的阐述。学前教育、K12 课外培训、职业教育市场空间较大。

民办幼儿园、职业教育市场集中度低，行业龙头尚未崛起，短期的看点在于迅速内生&外延式扩张，长期还需要品牌以及内容的支撑。

K12 课外培训行业竞争格局相对明晰，地方性机构短期享有"教学&考试内容差异化"的红利，长期具有发展瓶颈，异地扩张或将带来业绩提升动能。

校企合作共建二级学院或将成为现代职业教育的主要发展方向。教师与产业工程师共同研发课程体系和培养方案，将理论和实践相结合，实现职业教育"去中间化"，解决就业供需错配。校企合作共建二级学院是轻资产切入学历职业教育的模式，企业与学校进行学费分成，未来增值服务的渗透有望持续提高ARPU 值，如"订单式"培养向企业收取定制培养费、承接产业实际项目、设置资格证书、国际交流等。

中小学科学素质教育愈发收到重视，此前STEAM“非刚需”的特点导致市场对于市场空间的疑虑，《规划》中提到研究制定科学素质教育标准，有望将素质教育相关内容纳入考核。需求端不确定性的逐渐

得以消除，利好STEAM 领域公司。

不允许设置义务教育阶段的营利性民办学校已成定局，但并不意味着民间资本不能通过输出服务和管理参与其中。基于政府“鼓励社会力量和民间资本提供多样化教育产品和服务”，从体育场馆兴建到体育项目专业化培训，学校可与体育培训公司合作完成（如海淀凯文学校）。

国家后续或将加强对国际学校课程体系的监督。上海已经率先提出要对国际学校的推广、课程、出资人背景等进行从严管理，课程方面

避免整建制引入。

考试内容趋于统一，地方性K12 课外全国化进程有望提速。K12 课外培训机构的一个区分维度为地方性/全国性，地方性机构发展具有瓶颈，全国化布局有望打开新的成长空间。我国各省市教学内容和考试标准的趋于统一，将提高K12 课外培训机构异地扩张的效率，有系统性教研和师资培养的机构有望脱颖而出。

一二线城市入园率相对较高，消费升级带来高端幼教需求的提升；

三四线城市入园率具有较大提升空间，民办幼教机构仍可通过跑马圈地扩大市场份额。

风险提示：网点扩张、学生数量增长不达预期、ARPU 值提升不达预期。

A股公司中：

新南洋：依托上海交大教育资源和品牌效应，重点发展K12教育和职业教育。

威创股份：定位为幼儿园全托管运营集团，今年加盟幼儿园计划达到6000家。

陕西金叶：公司与西北工业大学合作创办的西工大明德学院，陕西金叶持股57%，已连续五年扩大招生规模。

全通教育：公司是从事家校互动信息服务的专业运营机构，从属于家庭教育信息服务领域。研报个股推荐来自港澳资讯点金手。