顾家家居消费者分析（顾家半年报均已出炉）

欧派和顾家，一个定制家居行业的龙头，一个软体家居的翘楚，近日相继发布了2022年半年报：

上半年，欧派家居实现营业收入96.93亿元，同比增长18.21%；实现归属于上市公司股东的净利润10.18亿元，同比增长0.58%。

顾家家居2022年上半年实现营收90.2亿元，同比增加12.5%；实现归母净利润8.9亿元，同比增加15.3%。

二大龙头企业上半年的营收差距仅仅6亿元左右，今年第一季度的财报顾家对欧派营收多出4个亿，利润多出1.9亿的数据，当时曾引发业内人士关于欧派和顾家，未来谁将胜出的猜想，已不断传出！2022年谁将成为家居行业霸主？或将一见分晓。

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巅峰对决，胜者为王

我们通过以下几个方面试图做深度对比。

利润率方面，2018年至2020年，欧派家居销售毛利率分别为38.38%、35.84%、34.70%。2021年，欧派家居毛利率维持在了31.37%。顾家家居2021年的毛利率有所下滑，为28.87%，与上年同期相比下滑了6.34个百分点。

市值比较，截止2022年8月17日，欧派家居市值709.2亿元，顾家家居市值为369.6亿元，欧派家居呈遥遥领先之势。

2022年，家居行业谁将成为终极霸主？值得行业期待！

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巨头之争，2022谁将胜出？

欧派、顾家，未来3-5年谁能胜出，取决于两大品牌今天的布局。

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“三驾马车”一骑绝尘，独领风骚

欧派的以橱柜、衣柜品类为核心竞争力，全力打造“三驾马车”——即大家居、信息化、欧铂丽。2019布局整装大家居，2021短短三年就已经取得了近25亿元的营收，在全行业头部品牌纷纷布局整装大家居全面溃败的时代，欧派一枝独秀，整装大家居成为其新的增长优势，而欧铂丽短短几年时间，已经成为年营收超20亿元的独立品牌，成为欧派又一个增长赛道。

2020年欧派布局了高定品牌铂尼思，在2022年收购意大利FORMER后，更名为Miform，2021年又深度布局全线供应链体系欧派优材，涉足装修主辅材领域，同时开始向材料端延伸，解决装修各品类饰面方案。

反观顾家，则主要强调家装软体解决方案，其产品品类主要集中在沙发、床垫、布艺等软体家居，从2016年涉足定制，并购了爱家伯爵，上海班尔奇曲线进入定制家居。顾家在2020年推出了旗下子品牌天禧派，是顾家家居旗下的轻时尚品牌。 天禧派围绕用户需求顺势而生，沿袭顾家家居原创设计，提倡轻松、舒适的生活哲学，为追求品质生活的大众家庭打造轻时尚的全屋家居空间。

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研发打造产品力

欧派2021年研发投入达到9.08亿元，同比增长29.85%，占总营收的4.44%，研发人员2,954名，占公司总人数的比例为11.98%。欧派家居十分重视研发，在集团层面设置家居产品研发中心，且整体橱柜、整体衣柜等各业务板块均设有产品规划与研发部门。

顾家家居2021年度研发投入金额达3.02亿元，同比增长46.27%，获得专利近600件，值得注意的是为了在市场上获得更大竞争力，顾家家居于2019年参股了香港知名设计师陈飞杰创办的飞杰设计师事务所，全力打造顾家家居的产品竞争力。

研发一直被视为企业的核心竞争力，真正重视创新的公司，研发投入的支出和占比都不会低。

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顾家家居资本动作频频

近年来，顾家家居资本并购动作频频。目前顾家已经公告收购的6家并表企业分别有，图兹贸易（意大利natuzzi）、Rolf Benz、玺堡家居、优先家居、班尔奇定制家居。2019年，顾家家居也试图收购另一家上市公司喜临门（603088.SH），但未能成功，最终持有其4.84%股份。对这6家公司的并购，顾家家居合计投资15.3亿元。

欧派的财务投资虽然做了不少，但普遍金额不大，股份占比较低。如欧派投资了麒盛科技达1500万元，如今麒盛科技已经IPO成功，另欧派还通过居然之家投资了集成灶行业的亿田和帅丰两家企业，目前这两家企业都已经IPO上市，尽管欧派占股份额不大，但都取得了很好的收益。欧派投资了哈尔滨森鹰门窗，占股2.11%，如今该公司即将登陆A股。同时，欧派慕思股份第一大客户也是其股东，慕思IPO首发已经获批通过。

欧派投资的企业均为成长性较好的准上市公司，不过投资占比较小，显示出其非常保守。

欧派对外投资高的资本动作，就是欧派以对价460万欧元（约合人民币3248万元）收购意大利家具品牌Former，通过并购意大利品牌，完善欧派在高端市场的布局，这就已经算是欧派最大的资本动作了。

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从增长来源看企业可持续性

分析2022半年报可知，欧派家居能实现业绩增长，或得益于三大业务持续向好发展：

一是全屋定制（衣柜）方面，进一步迭代至整家定制2.0，为用户度身定制满足其个性化需求的全屋六大空间整体解决方案，创领行业发展新路径；

二是整装大家居业务，在先发先行的优势下，获客能力、运营能力、行业口碑得到持续强化，为未来的发展奠下坚实基础；

三是橱柜方面，“厨房专业化”品牌战略再度升级，实力引领行业。

而顾家家居的增长来源，据报表显示，顾家家居境内营收同比仅增6.24%，实现整体营收稳步增长主要受益境外需求支撑，该项营收同比增幅达到24.12%。前述公司人士称，海外市场需求确实比较稳定，表现比较亮眼，但展望下半年也面临一定压力，上半年的增幅预计较难维持。

应该说欧派率先在行业推出的“整家定制”，快速提高了经营壁垒，扩大了客单值，这已经形成欧派的“护城河”；另外整装大家居的获客、运营、口碑持续加强，终端快速转型升级，欧派已经在整装大家居领域独领风骚，笑傲泛家居行业，仅从这两点来看，欧派的增长空间、增长效率、增长品质可见一斑。

欧派在大家居、供应链平台、高定、整装等新增长赛道有巨大投入并已经形成相对领先优势，欧派已经提出千亿口号；顾家在布局区域零售中心、多品类融合的集合大店等，在资本市场动作频频，以期获得快速扩张。

谁将胜出，我们拭目以待！